本報記者 周漁魚
先死去，再活過來--ST江紙(600053)的重組，可能將在中國證券市場上演繹出一個置之死地而后生的經典故事。
銀行逾期貸款7.62億元，原大股東占用資金高達近10億元，公司總會計師和原集團公司董事長雙雙被判重刑--對于這樣的一家暫停上市公司，市場的通常判斷是：退市。
但是，轉折點竟然奇跡般地出現了。
7月14日，*ST江紙發布了2004年半年度業績預盈公告，稱經公司財務部門初步測算，2004年半年度有可能實現盈利。
“可能盈利的原因是，公司與有關債權銀行達成的減緩債務方案正逐步實施，同時加大了對原大股東占用資金的清欠力度，江西紙業集團有限公司已歸還了部分占用資金。”*ST江紙有關人士對《財經時報》稱。
這意味著什么呢？
“江西紙業將有望恢復上市。”
先死去
因連續3年虧損，*ST江紙在2004年5月19日，一個在中國證券市場里被視為吉利的日期里暫時“死亡”——當日*ST江紙被暫停上市。
*ST江紙之死，最主要的原因是被原大股東江西紙業集團掏空。
自上市以來，*ST江紙就淪為一個任大股東肆意掏錢的金庫，結果是中小股東買單。這是中國證券市場的一個悲劇。
但更可悲的是，原大股東到底從自己口袋里掏走了多少錢，*ST江紙曾一度糊里糊涂。
在ST江紙披露的公開信息里，關于原大股東欠款金額曾數度前后矛盾。
2001年12月27日，*ST江紙公布了《關于清收大股東及關聯企業占用公司資金的整改報告》，其中傳遞出的信息是：*ST江紙被大股東及關聯企業占用的資金是7.7億元。
而經中磊會計師事務所出具的*ST江紙2001年度財務報告審計意見，截止到2001年12月31日，江紙集團占用*ST江紙資金額為9.91億元。
也就是說，從2001年12月27日到12月31日，僅僅時隔3日，大股東占用資金就多了2.21億元。
2003年1月16日，*ST江紙公告稱，截止到2002年12月31日，大股東已通過代付生產原料物資、實物資產抵債等方式，清償9214萬元，仍占用本公司資金8.67億元。但2002年年報中，中磊會計師事務所審計意見中稱：截至2002年12月31日，貴公司應收大股東江西紙業集團有限公司10.03億元——同樣是截止到2002年12月31日，*ST江紙自己計算的數字和中磊會計師事務所審計數字相差1.36億元。
數據的前后不一，反映出的問題是*ST江紙管理上的混亂。與此同時，該公司治理結構也不完善，這也是該公司長期任由大股東掏錢的直接原因。
按照監管部門的要求，上市公司與其控股股東必須在人員、資產以及財務上“三分開”，但事實上，*ST江紙控股股東江西紙業集團和*ST江紙董事長兩個職位，曾一度由同一人兼任，且*ST江紙董事會9名成員中有7名同時兼任江紙集團的董事。除此之外，*ST江紙與江紙集團在資產、財務、機構、業務等方面都未做到徹底分開。
在這樣的治理結構之下，顯然江紙集團可以肆意地做出有利于自己的任何決策，例如，讓上市公司來為自己承接銀行貸款。據悉，*ST江紙當初改制之后，江紙集團因把主導產品及優質資產全投入到股份公司，并承擔了改制前的大部分債務，導致主營業務萎縮，銷售收入逐年下降，現金流量銳減。在這樣的狀況之下，江紙集團決定讓上市公司用新增銀行貸款來替自己歸還歷史欠款，該部分金額高達6.77億元。
由于被大股東掏空而缺乏運營資金，*ST江紙就這樣走到了死亡的邊緣——該公司2003年年報顯示，當年公司經營發生巨虧，虧損額為4.58億元。會計師事務所稱，“對公司的持續經營能力存在重大疑慮。”
活過來
上市公司的暫時死亡，在某種時候是一種技術，而實施這種技術手段的關鍵是，要在某一個時刻讓上市公司重新活過來。
對于*ST江紙而言，2003年發生巨虧就是一種技術。從該公司年報中可看出來，該公司4.58億元虧損中其中有3.53億元是計提壞賬準備和資產減值準備所致。
“要爛就要讓它爛透。”某上市公司董事長在對《財經時報》分析上市公司“技術死亡”法時稱。
一個暫停上市的公司，只有當它顯示出已經爛透的樣子時，才會在后來的債務重組以及股權重組方面爭取到更多的籌碼。
“如果你不減免我的債務，給予我更多支持，我退市后對誰都沒好處，可能我欠你的錢永遠也還不了了。”——這就是*ST江紙在面對債權銀行時的籌碼。
據*ST江紙有關人士稱，公司已經與有關債權銀行達成了減緩債務方案，目前正在按照方案逐步實施。
*ST江紙面對地方政府也有籌碼——“如果你不讓江紙集團清償部分占款，那么公司無疑將走向退市之路，屆時更多的員工將因此而下崗，給社會帶來不安定因素。”
據悉，*ST江紙暫停上市之后，地方政府為了支持該公司恢復上市做了大量的工作，不但積極與銀行進行協調，減緩該公司債務，而且還要求江紙集團歸還占款。
*ST江紙有關人士稱，目前大股東已經歸還了部分占款，至于具體數額是多少，則有待進一步的披露。
據悉，*ST江紙一邊和債權銀行談判減債，和原大股東談清收欠款問題；另一邊，該公司也在積極抓生產經營，強化公司內部管理，保持持續正常的生產經營。通過各種努力，*ST江紙終于有望在2004年上半年扭虧為盈。
持續經營能力
但暫時的盈利并不意味著*ST江紙就已經徹底獲救，它還需要持續的經營能力。
對它而言，如果要徹底獲救，原大股東的還款進程是關鍵問題之一。
但是，*ST江紙要徹底清收公司原大股東江西紙業集團的巨額欠款，幾乎是一個不可完成的任務。因為江紙集團無力償還欠款。在這種狀況下，如果新的大股東能夠給予其強有力支持，也許能使*ST江紙徹底獲救。
當江西紙業集團無力拯救*ST江紙時，南昌好又多實業有限公司適時地闖了進來。
2004年3月15日，福建省高級人民法院委托上海國際商品拍賣有限公司，對江紙集團公司所持有的*ST江紙5170萬股國有法人股(占總股本的32.1%)進行第三次拍賣，南昌好又多實業有限公司通過競拍而獲得該部分股權，并于2004年3月25日在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理完劃轉過戶手續，從而成為*ST江紙第一大股東。
南昌好又多的入主，雖然目前并沒有對*ST江紙在業務上進行重組，但也為瀕臨死亡的*ST江紙注入了一劑強心針，如果南昌好又多未來能夠在業務上對*ST江紙進行重組的話，則該公司有可能獲得持續穩定的經營能力。
但這對南昌好又多而言，是一個巨大的考驗。
|
