特約撰稿 文耀文
中國新聞紙業(yè)三足鼎立的局面即將改變。
"黑龍股份（600187）重組成功后，將成為中國造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，年產(chǎn)新聞紙超過45萬噸。"10月13日，記者從黑龍江方面獲悉，一家造紙業(yè)的航母型企業(yè)正加緊實施對黑龍股份的重組。該項重組將使黑龍股份現(xiàn)有產(chǎn)能提高一倍，凈利潤增加1億元。
目前，我國新聞紙規(guī)模以上企業(yè)有11家，其中包括華泰股份（600308）、福建南紙（600163）、江西紙業(yè)（600053）、宜賓紙業(yè)（600793）、黑龍股份（600187）、石峴紙業(yè)（600462）等六家上市公司，到目前為止，僅有華泰股份、福建南紙和黑龍股份的生產(chǎn)能力達到了30萬噸以上，使國內(nèi)新聞紙業(yè)中呈現(xiàn)三足鼎立局面。
重組進行時
據(jù)消息人士透露，此番黑龍重組得到了黑龍江方面的大力支持。由于黑龍股份第一大股東黑龍集團公司持股高達70.2%，當(dāng)?shù)卣幸饨档推涑止杀壤瑢τ诠局亟M一路綠燈，相關(guān)債務(wù)剝離工作進展順利。
黑龍股份2004年上半年業(yè)績大幅下滑，巨虧1.26億元，成為兩市上半年報的第一只虧損股。
據(jù)記者了解，黑龍股份今年生產(chǎn)基本正常，新聞紙供應(yīng)與去年相比略下降，巨虧的原因在于公司計提了大量的壞帳準(zhǔn)備，致使管理費用大幅度增加。
"這正是在為公司重組掃清障礙。"消息人士透露，黑龍重組的最終目的是造就一個新聞紙行業(yè)新的龍頭企業(yè)，采取股權(quán)置換方式，使得上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨向合理。
黑龍股份半年報顯示，截至2004年6月30日，公司關(guān)聯(lián)企業(yè)齊齊哈爾造紙有限公司對上市公司欠款達8.5億元，較上年末增加了5201.7萬元。董事會出于謹(jǐn)慎考慮，對該公司欠款在本報告期內(nèi)按上年期末余額的10%補提壞帳準(zhǔn)備金7514.9萬元。同時半年報顯示，自去年以來，國內(nèi)新聞紙市場銷售不暢，價格跌落，公司為減少損失自上年末實行了限產(chǎn)政策，致使主營業(yè)務(wù)盈利能力與上年相比有較大幅度下降。公司報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入4816.6萬元，同比下降84.64%.公司表示，目前正在進行恢復(fù)生產(chǎn)、技術(shù)改造及資產(chǎn)重組工作，并積極清理控股股東資金占用問題，但預(yù)計1-9月份公司有可能發(fā)生虧損。
"新聞紙行業(yè)正在復(fù)蘇，目前已出現(xiàn)供不應(yīng)求局面。"中國造紙業(yè)協(xié)會的副理事長李友元表示，幾年前，隨著電子商務(wù)近幾年有取代傳統(tǒng)媒介之勢，北歐及北美的大型造紙廠紛紛減產(chǎn)或停產(chǎn)保價，致使世界新聞紙庫存下跌。而從實際情況看來，報書雜志能被電子商務(wù)取代尚言之過早。近兩年，即使新經(jīng)濟最發(fā)達的美國，紙張的消費仍以30%的速度增長。縱觀國際新聞紙市場，歐洲每年尚有60萬噸缺口，新聞紙漲價已成為大勢所趨。目前，新聞紙每噸價格已上漲了1000元。中國造紙行業(yè)的生產(chǎn)量和消費量現(xiàn)居世界第二位，僅次于美國，但目前我國人均用紙量僅為29公斤，與世界人均56公斤的擁有量還有很大的差距，國內(nèi)市場還遠遠不能滿足需求。從新聞紙的發(fā)展情況來看，隨著報紙更多的深入農(nóng)村，紙業(yè)供應(yīng)偏緊的局面仍將持續(xù)，國產(chǎn)紙均在6200-6400元／噸，新聞造紙業(yè)在中國仍有很大發(fā)展空間。
基金駐扎
引人注目的是，黑龍股份前十大流通股東有三家基金現(xiàn)身，嘉實基金管理公司的兩只基金分別占據(jù)了其前十大流通股東的第一和第四位。
邵健作為嘉實增長基金的基金經(jīng)理，他做夢都沒有想到只占基金凈資產(chǎn)0.29％的個股操作竟讓自己處于輿論的風(fēng)暴眼中。
嘉實基金第二季度季報顯示，該基金持有100.93萬黑龍股份的流通股，而進行了類似操作的嘉實基金管理公司的另兩只基金——嘉實成長收益、基金泰和則分別持有260.71萬股、82.38萬股，嘉實旗下三只基金共計持倉442.02萬股，占該股流通股本的4.65％，其中嘉實成長在上半年增持115.96萬股，而基金泰和則完全是今年上半年開始介入的。
在黑龍股份巨虧的消息傳出后，輿論指斥嘉實基金介入時正值黑龍股份原第一大流通股東銀河證券殺跌出局，嘉實有莊股接盤之嫌。而事實上，嘉實在黑龍股份卻賺足了銀兩。
"賺錢也挨罵，其中的原由在于黑龍股份的價值被投資者嚴(yán)重的低估了。"北京圣亞達投資顧問有限公司首席分析師朱勝國表示，隨著新一輪新聞紙業(yè)強勁復(fù)蘇，黑龍股份及其類似上市公司的投資價值將彰顯。
盡管持有黑龍股份遭業(yè)界質(zhì)疑，但賺錢才是硬道理。據(jù)了解，嘉實增長基金于2003年底買入，2004年2月中旬賣出，目前還是持有100萬股左右，在黑龍股份的投資收益減去浮動虧損后總贏利在500萬元以上。嘉實成長收益和基金泰和的情況也相似，公司在黑龍股份上的投資，總的實現(xiàn)贏利2200萬，目前的浮動虧損900萬元左右，盈虧相抵后的贏利在1300萬元左右。
那么嘉實為何選中了黑龍股份？據(jù)嘉實一位基金經(jīng)理透露，嘉實將所有A股上市公司股票分為三級兩類，三級為：買入級、持有級、賣出級，兩類為短線買入類和無法判斷類。
嘉實的研究報告認為，黑龍股份具備提升估值可能性而被歸入短線買入一類，按照公司的規(guī)定，"買入級"、"持有級"和"短線買入類"三種股票構(gòu)成公司股票池，基金經(jīng)理有權(quán)買進股票池中的股票，只有當(dāng)購買份額達到一定比例時才需要報公司投資決策委員會審批。
"對于黑龍股份的投資屬于機構(gòu)投資者常用的類別資產(chǎn)投資。"嘉實那位基金經(jīng)理認為，中國很多產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組正在加速，以一些具備戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組潛力的個股構(gòu)建一個組合，有望在組合層面上控制風(fēng)險、獲得收益，因而嘉實以少量資產(chǎn)、在較低的價位對這些個股進行了階段性投資，并且對這一類資產(chǎn)的投資是少量的、組合的。
"新聞紙行業(yè)并沒有大家想像的那么差，相反它是一個很有機會的行業(yè)。"嘉實基金管理有限公司研究員徐晨光告訴記者。
按中國造紙協(xié)會發(fā)布的"中國造紙工業(yè)2003年度報告"顯示，2003年全國產(chǎn)量在207萬噸，較2002年增長12％，需求量241萬噸，增長18％，同時由于反傾銷延期，以及國內(nèi)部分落后新聞紙產(chǎn)能的逐步淘汰，國內(nèi)新聞紙供應(yīng)正在趨于緊張，"從供求關(guān)系角度看，新聞紙行業(yè)供過于求的局面正在發(fā)生變化，而拐點很可能就出現(xiàn)在今年上半年。"徐晨光分析，再加上國內(nèi)造紙行業(yè)兩極分化嚴(yán)重，戰(zhàn)略性重組已經(jīng)啟動。
而黑龍股份則是這個行業(yè)中一個具有戰(zhàn)略整合價值的企業(yè)。從產(chǎn)能上看，黑龍股份在行業(yè)排名第四，徐晨光做了一個初步的估算，按照黑龍股份現(xiàn)在的25萬噸新聞紙產(chǎn)能，稅后4500元每噸的銷售價格以及行業(yè)平均20％至25％毛利，匹配上正常的管理費用，能帶來利潤在1億至1.4億，折合每股0.3至0.43元。
盡管黑龍股份發(fā)布巨虧公告，但是徐晨光認為，實際情況并沒有這么差，1.26億虧損中7000多萬由于計提減持準(zhǔn)備。由于黑龍股份上半年開工不足，導(dǎo)致到它的收入大幅度下降，按照嘉實的預(yù)計5000多萬的虧損實際上也就是公司半年的費用支出。
至于對黑龍以及此類戰(zhàn)略重組類資產(chǎn)的投資，北京圣亞達投資顧問有限公司的朱勝國認為，還是取決于對戰(zhàn)略重組資產(chǎn)類的政策環(huán)境、推進速度以及黑龍在一批個股里面的相對吸引力。
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