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造紙，資金密集，技術(shù)密集，能源密集；建設(shè)周期長(zhǎng)，投資回收慢，通常認(rèn)為很難作為重點(diǎn)行業(yè)關(guān)注。然而，歲末將至，造紙類(lèi)上市公司突然備受青睞。一時(shí)間，各路人馬云集齊魯大地，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上翻起陣陣波浪。
景氣：十年終鑄一劍
曾幾何時(shí)，造紙行業(yè)全行業(yè)虧損，設(shè)備陳舊，產(chǎn)品低劣，原料供給不足，環(huán)境污染嚴(yán)重，加上國(guó)際知名企業(yè)在國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的進(jìn)駐與擴(kuò)展——當(dāng)年聲名赫赫的九大新聞紙企業(yè)，如今大多已風(fēng)采不再。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，造紙企業(yè)利用其在資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和國(guó)家的政策扶持，在設(shè)備、技術(shù)等方面進(jìn)行了巨大的艱苦的投入。造紙行業(yè)的產(chǎn)量逐年上升，由1998年的2800萬(wàn)噸增加到2003年的4117萬(wàn)噸。進(jìn)入2004年以來(lái)，機(jī)制紙和紙板的產(chǎn)量有加速增長(zhǎng)之勢(shì)。目前我國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)超過(guò)18%，國(guó)內(nèi)紙業(yè)產(chǎn)量和消費(fèi)量分別占世界總量的10%和14%，僅次于美國(guó)，且生產(chǎn)量和消費(fèi)量的年增長(zhǎng)幅度都超過(guò)兩位數(shù)。
人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和紙及紙板消費(fèi)量之間存在較強(qiáng)相關(guān)性。伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，造紙業(yè)正步出低谷，全面復(fù)蘇。我國(guó)紙及紙板需求空間巨大，盡管目前我國(guó)紙制品的供給和需求之間的缺口已日益縮小，但是區(qū)域性的供需不均衡和結(jié)構(gòu)性的供給不足依然存在。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入幅度。今年前九個(gè)月，造紙業(yè)銷(xiāo)售收入達(dá)到2127.14億元，同比增長(zhǎng)24.53%。凈利潤(rùn)為103.8億元，同比增長(zhǎng)79.49%。供給缺口開(kāi)始形成。今年前八個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口機(jī)制紙及紙板437萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%，出口機(jī)制紙及紙板63萬(wàn)噸，同比下降11.8%，凈進(jìn)口374萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，上述數(shù)據(jù)表明，隨著新聞紙等反傾銷(xiāo)再延長(zhǎng)五年之后，我國(guó)紙業(yè)的缺口開(kāi)始加大。這無(wú)疑會(huì)幫助產(chǎn)品價(jià)格維持在高位運(yùn)行，也保證了造紙業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的靚麗。
升值：獲益的不僅是紙漿成本
我國(guó)的造紙?jiān)希绕涫歉邫n紙的原料嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)際紙漿價(jià)格的波動(dòng)，直接影響了造紙企業(yè)的毛利率和利潤(rùn)水平。2003年全年我國(guó)紙漿進(jìn)口用匯26.61億美元，共進(jìn)口603萬(wàn)噸，占全國(guó)木漿消費(fèi)量的73.59%，也占到世界商品木漿總生產(chǎn)能力的12%。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)紙產(chǎn)品年進(jìn)口用匯僅次于石油和鋼鐵，列第三位。其中，產(chǎn)成品和原料各占一半。人民幣升值將直接降低造紙企業(yè)的生產(chǎn)成本。
同時(shí)，人民幣升值有利于減少進(jìn)口設(shè)備的外債支付。自2000年以來(lái)，全世界每3臺(tái)新紙機(jī)中就有2臺(tái)為中國(guó)訂購(gòu)。造紙行業(yè)整體的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升較快，一些上市公司能夠在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中迅速崛起，很大程度上歸功于進(jìn)口紙機(jī)投入帶來(lái)的生產(chǎn)技術(shù)的迅速提高，生產(chǎn)規(guī)模的幾何式放大以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于企業(yè)對(duì)進(jìn)口設(shè)備的需求增長(zhǎng)依然巨大，人民幣升值有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。值得注意的是，如果企業(yè)利用國(guó)際資金購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，還可以直接降低企業(yè)的負(fù)債水平，提高企業(yè)的償債能力。
資源：林木可論英雄
木漿和廢紙進(jìn)口量的增加，加大了原料供給的壓力，直接推動(dòng)了國(guó)際市場(chǎng)原料的價(jià)格，影響了國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的原料成本。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)在未來(lái)的兩三年內(nèi)產(chǎn)能會(huì)出現(xiàn)集中釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)整合的步伐加快，企業(yè)今后能否獲得充足的、價(jià)格穩(wěn)定的原料供給將成為具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)持續(xù)性發(fā)展甚至生存的頭等大事。
造紙企業(yè)的林漿一體化的戰(zhàn)略是增加原料供給，解決紙漿供需矛盾，降低木漿和造紙成本的有效手段。隨著今后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，造紙企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)必然延伸到上游的林業(yè)資源的占有和控制上，于是，林業(yè)基地建設(shè)的早晚和成林規(guī)模的大小，將成為衡量大型造紙企業(yè)生產(chǎn)成本控制與核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵性指標(biāo)。
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