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長期以來，歐洲和北美的各大紙張及包裝供應商已經習慣于價格大起大 落帶來的大喜大悲，但近來他們已經對自己的行為開始了修正。一改過去在
價格高漲時過量生產，價格下跌時不得不浴血搶占市場份額的模式，他們開 始并購并關閉那些成本過高的工廠。
在過去的一年里，根據斯德哥爾摩Enskilda證券公司Richard Nilsson 的分析，業界共有兼并案總值600-700億美元。他對此表示贊賞，說：“很明
顯，如果回顧行業的歷史，我們會發現企業的過度分散導致的過量供應帶來 了多大的危害�！�
Nilsson指出了并購的三個動因。首先。在歐洲造紙工業的中心——北 歐地區，幾家主要的公司已經成長到了本國市場無法容納的地步。而由于反
傾銷的原因，他們無法在歐盟內部進行并購，就只好把目光轉到海外。
其次，各公司以價格相拚導致他們的股價縮水。他說：“在歷史上，這 一行業有太多的決策者。”每一家公司都會同時增加生產能力以搶占份額。
再次，這些大制造商的客戶也在越來越多地走向國際化。他說：“那些 大的媒體和印刷公司在走向國際化，紙業公司必須在各個地區向他們提供服
務。”而一些本來就是國際化的客戶——制品制造商、辦公用品超市以及網 上零售商店，這些部分增長較快，他們在討價還價中的份量也在加重。人們
認為他們需要供應商能夠滿足未來的需求并協助管理庫存。
以上三個因素的結果，就是美林證券公司分析家Anna Torma所謂“超 級制造商（Megaproducers）”的產生。
明年將是兼并的成效經受考驗的一年。全球經濟的走弱將給紙漿價格帶 來壓力。Torma女士表示，2001年，作為紙張要素的紙漿的價格可能會從
2000年最高點的740美元/噸降到630美元/噸。
所以，北美的一些大公司，其中包括美國國際紙業公司（IP）、美國斯 墨菲特—石頭箱板紙公司（SSCC）以及加拿大阿比提比聯合公司已經在關閉
一些老廠。
Nilsson說，這使得供求形勢有所改善。 他說：“公司不再拼死降價去維持市場份額了，因此我們猜想今年的利
潤情況可能比歷史上類似年份好�！� Nilsson還說，目前股票的價格已經軟著陸,現在買入的投資者不會有太 大的蝕本風險。分析家建議在價格回升（他們預測是在2001年下半年）之前
6-9個月買入。
他推薦了瑞典SCA公司。該公司生產生活用紙和個人衛生用品等消費產 品。消費產品價格波動較辦公或是雜志紙小，因此能從紙漿降價中更多受
益。盡管紙漿價格的變動大都轉移給了消費者，紙漿價格的下降還是意味著 部分品種的利潤會增加。
他還看好生產新聞紙的挪威Norke Skog公司，因為新聞紙是在經濟周期 末尾需求增長的主要品種。他也推薦了瑞典AssiDoman公司，理由是該公司
將分割為森林產品和紙張—包裝兩部分。
在北美市場，Torma女士看好阿比提比和加拿大Domtar公司以及IP和 SSCC。12月27日IP股票收于42.06美元/股，她認為它將漲到48美元；SSCC則
將從14.19美元漲到20美元/股。
有一個變數是亞洲的生產能力。亞洲和拉美都是紙漿的廉價生產地。 Torma說：“未來來自巴西和亞洲的低價產品將會給全球紙業產品交易帶來
威脅�！倍鵀榱擞舆@項挑戰，許多公司都在尋找購并的機會。Nilsson 說：“總體看來，歐洲的制造商傾向于亞洲，而北美的則對巴西情有獨
鐘�！�
目前，亞洲也存在供過于求的情況，特別是未涂布紙。以存托收據 （ADR）形式在紐約上市的新加坡的亞洲紙漿紙張公司（APP）已因為拓展中
國市場大量舉債而陷入困境。百富勤（BNP）雅加達的分析家Ferry Wong指 出，目前APP的外債累計已達100億美元，是其在紐約市場ADR總市值的30倍
還多。APP的ADR上周五收于每股0.56美元，而2000年1月份52周最高點時為 8.81美元。
APP現在正期待美國證券交易委員會批準它發行14.5億美元可轉換債 券，以對債務進行重組。瑞銀華寶（UBS
Warburg）的Denis Christie稱斯 道拉—恩索正在在亞洲進行收購，并據傳有意收購APP的一家工廠。
他說：“這應該積極地看。斯道拉—恩索正在給那些沒有自律意識的公 司灌輸自律的思想。”
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