近日，造紙類上市公司紛紛公告融資計劃和意向，顯示出強勁的擴張勢頭，但是，相關分析人士卻表示，造紙業屬于高能耗、大資本支出的行業，公司產能的擴張將導致行業性“饑荒”，此外，雖然造紙業目前景氣度很高，但是毛利率隨著原料成本的上升也將有所下降。
高耗資導致資金饑渴
昨日，福建南紙公告，擬以資產抵押方式向國家開發銀行申請貸款9.5億元用于林紙一體化項目建設。前日，恒豐紙業也稱，擬定向增發引入國外戰略投資者獲得項目資金，美利紙業則換了實際控制人并擬通過定向增發獲資1億-2億元。晨鳴紙業近日也是動作頻頻，剝離上海晨鳴、轉讓天寶嘉麟股權、發行短期融資券等，獲得資金約有10億余元。由此，紙業上市公司資金饑渴程度可見一斑。
“造紙業是高耗能行業，平均每萬噸紙耗資1億元，而紙業公司的造紙規模大約都有3、4噸；一個造紙項目上馬一般需要資金高達幾億元。”東方證券造紙行業研究員楊春燕表示。招商證券的研究員王鵬也表達了類似的觀點，造紙業資本支出大需要一直融資，這也是多數投資者和機構不青睞紙業股的主要原因。
行業拐點或在眼前
行業分析師普遍認為，目前造紙行業處于行業的高峰期，但是原材料價格不斷上漲，同時由于紙業產能擴大，供應出現相對過剩的苗頭，紙類產品的價格已經無法同步上升，造成上市公司毛利率下降，利潤也有所下滑。
楊春燕表示，自去年底原料紙漿從報價上看已經漲了18％-20％，實際漲幅甚至超過20％；此外木材價格、化工輔料、電力、運費等成本都在上漲，這些成本吞噬了公司的很大一部分利潤。雖然紙業公司進口紙漿會因人民幣升值獲得一定的匯兌收益，但是這些非經常性損益對上市公司來說不過是杯水車薪。晨鳴紙業財務部的相關人士曾接受采訪時表示，晨鳴紙業上半年的匯兌收益大約有2000多萬元。這筆收入對公司動輒十幾億項目的貢獻確實有限。
王鵬則表示，目前林紙一體化的紙業公司前景較好，造紙成本相對較低，毛利率較高，現在機構看好的造紙公司也主要是林紙一體化公司。而純加工型上市公司前景堪憂，這類公司的業績增長必定伴隨著資本支出的增加，發展是外延式的，總資產的收益率也不會很高。但是林紙一體化項目存在的風險在于投資大而見效慢。美利紙業證券部相關人士對筆者透露，公司林紙一體化項目要耗資45億元，中冶集團入主公司雖擬增資1億-2億，但這遠遠不能滿足項目對資金的需求，中冶集團進來以后將主要為公司銀行貸款籌資提供擔保。
投資價值已不明顯
王鵬還認為，雖然國外紙業股的市盈率大約在20倍左右，但由于國內外在林紙一體化水平、排污標準、后續資本支出等方面存在差距，國內紙業股的市盈率要打一個折扣，10倍的市盈率已經算合理水平。
楊春燕也表示，目前國內紙業股雖然估值已經較低，但是短期內抬頭的可能性依然較小。如晨鳴紙業2006年中期凈資產為4.17元，昨日收盤4.6元，盡管公司股權激勵的價格為4.73元/股，但類似這樣的股票也只適合1-2年的投資。
