長期的體制縛束和落后思想導致中國林業投入嚴重不足，為近四年來林木價格的持續上漲埋下了伏筆。而林業短期供給彈性極低的特點又為林業企業在較長一段時間內享受超額利潤提供了條件。
永安林業擁有林地182萬畝，是上市公司中擁有林地資源最多的公司。
福建省的氣候和林地都非常適宜速生豐產林的培育，公司未來還有巨大的林地擴張空間。
公司桉樹種植技術通過10余年的摸索已經逐漸成熟，并已種植20萬畝，未來桉樹將替代馬尾松、杉木，成為主力種植品種，標志著公司向現代林業轉型。以7年輪伐，每畝出材7.5方的保守估計，每畝林地年平均收益將達200-250元。
短期公司業績波動可能受到采伐指標的影響，但林木的自然增長會使林地增值。我們對公司林地的靜態重估價值為33.2-37.6億元，扣除其負債并加上其他股權投資，每股價值14.1-16.3億元。
預計公司2007-2009年EPS分別為0.1、0.54及0.68元。岳紙擁有105萬畝林地市值82.65億元，吉林森工擁有150萬畝天然林市值31億元。
作為中國擁有林地資源最豐富的上市公司，我們認為，永安林業的合理價值至少為14.1-16.3元，給予“增持”評級。
林業——暴利時代拉開序幕
需求強勁增長
中國經濟高速發展，與其他基礎原材料一樣，對木材的需求也在迅速增長。
1995-2004十年間，中國林產品消耗量(國內林產品消耗量加林產品出口量)增長了70%，其中國內林產品消耗量增加了5967萬立方米，占全球木材供應增長量的55%(同期，全球木材供應量增加了1.08億立方米)。2004年中國木材需求量3.1億立方米，其中建筑(裝修)用材占35.8%，家具用材9.1%，造紙用材占24.5%，三大行業用材量同比增幅分別為31.3%、18.3%、和20.5%。
2006年中國房地產行業完成固定資產投資19382億元，同比增長21.8%，房地產竣工面積5.30億平方米，同比增長8.66%。預計中國的城市化進程還將持續超過20年，建筑和家具用材需求仍將持續增長。2006年中國進口紙漿1400萬噸，紙漿自給率不足30%，十一五期間我國規劃中的紙漿產能超過1000萬噸。
2006年中國人均年木材消耗量僅0.25立方米，為世界平均水平的43%、發達國家的10%。
供給不足
但供給方面并不樂觀，我國現有森林面積1.75億公頃，蓄積量124.56億立方米。現有用材林以中、幼齡林為主，成熟林面積僅占總面積的31%。98年洪水以后，中國天然林保工程的啟動使國內木材采伐量日趨下降，四川、浙江等以往的林業大省目前都成了木材凈消耗地區，木材供給缺口主要由進口滿足。
中國木材產量停滯不前，人造板產能高速增長。
2005年中國三分之一木材需要進口，成為中國第二大用匯產品。但中國進口木材的迅速增長已經引起目前世界上主要原木輸出地，如東南亞、俄羅斯、非洲、南美等國家的警惕，相繼調整了森林資源經營策略，嚴格控制森林采伐量，限制原木出口。1999-2006年中國的原木進口數量連續8年增長，2006年，中國原木進口數量達到3200萬立方米，比2005年增長8.95%，2007年一季度原木進口量達到962萬方，同比增長18.8%，金額同比增長更高達44.2%，進口均價上升明顯。
06年下半年以來，木材價格升幅加速
國家發改委公布的2007年3月份對全國36個大中城市46種重要商品和服務項目價格監測結果顯示，生產資料中木材的價格漲幅最大，達到了2.2%。上海地區2007年松木價格漲幅已經達到20%。
據馬來西亞《星洲日報》3月21日報道，木材產品在全球市場需求殷切，推動國際木材價格狂飆，2006年的樹桐和夾板平均價分別上漲21%和12%；預料熱帶木材價格未來2至3年將適中增長，預計2007年底將至每立方公尺300美元和520美元。由于木材價格和棕櫚油價格的大幅上漲，馬來西亞種植業指數今年1月以來上漲超過40%。
行業投資周期長，進入壁壘高
從各種數據來看，顯然目前處于中國林業的黃金投資期，但不少投資者仍然會心存疑慮，改革開放30年以來，中國林業一直在低迷期徘徊，盈利似乎是一個非常遙遠的事情。
我們認為，正是以往的體制縛束和長期低迷導致的投資不足，未來中國林業可以在較長的時間內獲取超額收益，具體理由如下：
1)體制改革釋放生產力；首先，中國林業作為一個產業來經營還是2003年開始林權制度改革以后的事情，以往的低迷為目前的有效供給不足埋下了伏筆。林權制度改革后，生產力將得到極大釋放，管理和技術的進步將提升行業效益。
2)長投資周期成為林業最大的壁壘；長投資周期體現在兩個方面。首先選種、育種和技術積累的時間長，以永安林業桉樹種植為例，前后種植長達10年才選出最適宜當地土壤和氣候條件的桉樹品種，生產的長周期性使林業企業的學習曲線極為平緩，限制了新進入者的數量；其次，生產周期長，即使速生的桉木、楊木輪伐周期也長達7年，短期供應彈性極小。
綜合以上觀點，我們認為，體制改革和行業復蘇雙重因素的影響，使中國林業進入黃金投資期，極高的進入壁壘為林業企業享受較長時間的超額利潤創造了條件。
150萬畝商品林構成公司價值的核心
永安林業下設森林經營分公司、永安人造板廠、永林藍豹分公司、三明人造板廠、永安林化廠等5個事業部和連城分公司及1個種苗中心。森林經營面積12萬公頃(181萬畝)，其中永安地區140萬畝，連城地區25.88萬畝，漳平地區13.6萬畝；林木蓄積量達1200萬立方米，具有年產木材26萬立方米、永林藍豹強化木地板500萬平方米、永林藍豹中密度纖維板30萬立方米的生產能力。
公司長期與復旦大學、國家林業局桉樹中心、亞林所、熱林所、澳大利亞塔斯馬尼亞林業公司等科研院校建立技術合作關系，現年育苗規模達1500萬株以上。
并成立了國家桉樹中心永安分部，企業博士后科研工作站等機構以加強科研力量。
從2000年開始，公司還采取了積極的經營方針和策略,建設以馬尾松、桉樹、泡桐等為主要樹種的速生豐產林基地120萬畝，項目總投資達4.58億元。該項目到目前為止,共完成投資4.49億元、形成速生豐產林基地95.39萬畝。
公司管理層在2005年年報及多個公開媒體上表示，力爭在2008年前林地規模達到200萬畝以上，在2010年之前形成300萬畝的規模。
公司馬尾松與杉木以中齡林為主，栽種時間為10-15年。馬尾松最低采伐年限12年。16-18胸徑的馬尾松在福建約700-800元/方，14胸徑的約600元/方。16-18胸徑杉木價格為700-900元/方，桉木約600元/方。
福建林業龍頭-最優秀的林業上市公司
地理位置優越，福建是中國的林業大省，擁有大量宜林地，氣候適宜大規模種植以桉樹為主的速生豐產林。永安市林地中，70%為Ⅰ、Ⅱ類地，地力條件極好，公司具有極佳的林地擴張條件。
永安林業 綠色資源霸主 分享林業盛宴
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www.stockstar.com 2007-4-24 10:40:49 羅鵬巍 聯合證券研究所
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長期的體制縛束和落后思想導致中國林業投入嚴重不足，為近四年來林木價格的持續上漲埋下了伏筆。而林業短期供給彈性極低的特點又為林業企業在較長一段時間內享受超額利潤提供了條件。
永安林業擁有林地182萬畝，是上市公司中擁有林地資源最多的公司。
福建省的氣候和林地都非常適宜速生豐產林的培育，公司未來還有巨大的林地擴張空間。
公司桉樹種植技術通過10余年的摸索已經逐漸成熟，并已種植20萬畝，未來桉樹將替代馬尾松、杉木，成為主力種植品種，標志著公司向現代林業轉型。以7年輪伐，每畝出材7.5方的保守估計，每畝林地年平均收益將達200-250元。
短期公司業績波動可能受到采伐指標的影響，但林木的自然增長會使林地增值。我們對公司林地的靜態重估價值為33.2-37.6億元，扣除其負債并加上其他股權投資，每股價值14.1-16.3億元。
預計公司2007-2009年EPS分別為0.1、0.54及0.68元。岳紙擁有105萬畝林地市值82.65億元，吉林森工擁有150萬畝天然林市值31億元。
作為中國擁有林地資源最豐富的上市公司，我們認為，永安林業的合理價值至少為14.1-16.3元，給予“增持”評級。
林業——暴利時代拉開序幕
需求強勁增長
中國經濟高速發展，與其他基礎原材料一樣，對木材的需求也在迅速增長。
1995-2004十年間，中國林產品消耗量(國內林產品消耗量加林產品出口量)增長了70%，其中國內林產品消耗量增加了5967萬立方米，占全球木材供應增長量的55%(同期，全球木材供應量增加了1.08億立方米)。2004年中國木材需求量3.1億立方米，其中建筑(裝修)用材占35.8%，家具用材9.1%，造紙用材占24.5%，三大行業用材量同比增幅分別為31.3%、18.3%、和20.5%。
2006年中國房地產行業完成固定資產投資19382億元，同比增長21.8%，房地產竣工面積5.30億平方米，同比增長8.66%。預計中國的城市化進程還將持續超過20年，建筑和家具用材需求仍將持續增長。2006年中國進口紙漿1400萬噸，紙漿自給率不足30%，十一五期間我國規劃中的紙漿產能超過1000萬噸。
2006年中國人均年木材消耗量僅0.25立方米，為世界平均水平的43%、發達國家的10%。
供給不足
但供給方面并不樂觀，我國現有森林面積1.75億公頃，蓄積量124.56億立方米。現有用材林以中、幼齡林為主，成熟林面積僅占總面積的31%。98年洪水以后，中國天然林保工程的啟動使國內木材采伐量日趨下降，四川、浙江等以往的林業大省目前都成了木材凈消耗地區，木材供給缺口主要由進口滿足。
中國木材產量停滯不前，人造板產能高速增長。
2005年中國三分之一木材需要進口，成為中國第二大用匯產品。但中國進口木材的迅速增長已經引起目前世界上主要原木輸出地，如東南亞、俄羅斯、非洲、南美等國家的警惕，相繼調整了森林資源經營策略，嚴格控制森林采伐量，限制原木出口。1999-2006年中國的原木進口數量連續8年增長，2006年，中國原木進口數量達到3200萬立方米，比2005年增長8.95%，2007年一季度原木進口量達到962萬方，同比增長18.8%，金額同比增長更高達44.2%，進口均價上升明顯。
06年下半年以來，木材價格升幅加速
國家發改委公布的2007年3月份對全國36個大中城市46種重要商品和服務項目價格監測結果顯示，生產資料中木材的價格漲幅最大，達到了2.2%。上海地區2007年松木價格漲幅已經達到20%。
據馬來西亞《星洲日報》3月21日報道，木材產品在全球市場需求殷切，推動國際木材價格狂飆，2006年的樹桐和夾板平均價分別上漲21%和12%；預料熱帶木材價格未來2至3年將適中增長，預計2007年底將至每立方公尺300美元和520美元。由于木材價格和棕櫚油價格的大幅上漲，馬來西亞種植業指數今年1月以來上漲超過40%。
行業投資周期長，進入壁壘高
從各種數據來看，顯然目前處于中國林業的黃金投資期，但不少投資者仍然會心存疑慮，改革開放30年以來，中國林業一直在低迷期徘徊，盈利似乎是一個非常遙遠的事情。
我們認為，正是以往的體制縛束和長期低迷導致的投資不足，未來中國林業可以在較長的時間內獲取超額收益，具體理由如下：
1)體制改革釋放生產力；首先，中國林業作為一個產業來經營還是2003年開始林權制度改革以后的事情，以往的低迷為目前的有效供給不足埋下了伏筆。林權制度改革后，生產力將得到極大釋放，管理和技術的進步將提升行業效益。
2)長投資周期成為林業最大的壁壘；長投資周期體現在兩個方面。首先選種、育種和技術積累的時間長，以永安林業桉樹種植為例，前后種植長達10年才選出最適宜當地土壤和氣候條件的桉樹品種，生產的長周期性使林業企業的學習曲線極為平緩，限制了新進入者的數量；其次，生產周期長，即使速生的桉木、楊木輪伐周期也長達7年，短期供應彈性極小。
綜合以上觀點，我們認為，體制改革和行業復蘇雙重因素的影響，使中國林業進入黃金投資期，極高的進入壁壘為林業企業享受較長時間的超額利潤創造了條件。
150萬畝商品林構成公司價值的核心
永安林業下設森林經營分公司、永安人造板廠、永林藍豹分公司、三明人造板廠、永安林化廠等5個事業部和連城分公司及1個種苗中心。森林經營面積12萬公頃(181萬畝)，其中永安地區140萬畝，連城地區25.88萬畝，漳平地區13.6萬畝；林木蓄積量達1200萬立方米，具有年產木材26萬立方米、永林藍豹強化木地板500萬平方米、永林藍豹中密度纖維板30萬立方米的生產能力。
公司長期與復旦大學、國家林業局桉樹中心、亞林所、熱林所、澳大利亞塔斯馬尼亞林業公司等科研院校建立技術合作關系，現年育苗規模達1500萬株以上。
并成立了國家桉樹中心永安分部，企業博士后科研工作站等機構以加強科研力量。
從2000年開始，公司還采取了積極的經營方針和策略,建設以馬尾松、桉樹、泡桐等為主要樹種的速生豐產林基地120萬畝，項目總投資達4.58億元。該項目到目前為止,共完成投資4.49億元、形成速生豐產林基地95.39萬畝。
公司管理層在2005年年報及多個公開媒體上表示，力爭在2008年前林地規模達到200萬畝以上，在2010年之前形成300萬畝的規模。
公司馬尾松與杉木以中齡林為主，栽種時間為10-15年。馬尾松最低采伐年限12年。16-18胸徑的馬尾松在福建約700-800元/方，14胸徑的約600元/方。16-18胸徑杉木價格為700-900元/方，桉木約600元/方。
福建林業龍頭-最優秀的林業上市公司
地理位置優越，福建是中國的林業大省，擁有大量宜林地，氣候適宜大規模種植以桉樹為主的速生豐產林。永安市林地中，70%為Ⅰ、Ⅱ類地，地力條件極好，公司具有極佳的林地擴張條件。
羅鵬巍
