事件:業(yè)績(jī)快報(bào)和投資項(xiàng)目公告
1、晨鳴紙業(yè)000488，刊登2009年上半年業(yè)績(jī)預(yù)減公告，盈利約1.6億元，EPS0.08元，同比減少70%以上。
2、公司繼續(xù)實(shí)施湛江投資項(xiàng)目:A,45萬(wàn)噸文化紙項(xiàng)目;B,70萬(wàn)噸木漿項(xiàng)目。
二季度銷(xiāo)量反彈，盈利環(huán)比大幅增長(zhǎng)，同比凈利潤(rùn)下滑符合預(yù)期。我們?cè)谥啊对旒埿袠I(yè)一季度是盈利低點(diǎn)》報(bào)告中已經(jīng)強(qiáng)調(diào)由于產(chǎn)能利用率偏低，木漿生產(chǎn)線(xiàn)效益不理想，企業(yè)去庫(kù)存和漿價(jià)持續(xù)下滑等因素綜合作用下，晨鳴紙業(yè)一季度盈利較差，而去年上半年是行業(yè)少有的景氣時(shí)段，因此業(yè)績(jī)同比下滑符合預(yù)期，而隨著漿價(jià)二季度企穩(wěn)反彈，下游需求回暖，估計(jì)公司二季度月均銷(xiāo)量28萬(wàn)噸左右，環(huán)比增長(zhǎng)16%，扣除季節(jié)性因素，增長(zhǎng)10%以上，帶動(dòng)盈利環(huán)比大幅提升。在涂布紙?zhí)醿r(jià)預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)三季度公司綜合毛利率環(huán)比有望繼續(xù)提高2-3個(gè)百分點(diǎn)，盈利繼續(xù)向均值回歸。
公司兩大項(xiàng)目投資成本較低，將成為企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力所在。我們認(rèn)為此次公告，預(yù)示著湛江項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性啟性階段，根據(jù)計(jì)劃2-3年的建設(shè)期后項(xiàng)目將投產(chǎn)，即2011年底開(kāi)始項(xiàng)目將產(chǎn)生貢獻(xiàn)。根據(jù)公告，45萬(wàn)噸文化紙和70萬(wàn)噸木漿項(xiàng)目設(shè)備投資分別為13.3億和14.9億，折合噸紙投資分別為2900元/噸和2100元/噸，按照我們統(tǒng)計(jì)資料，噸紙漿投資額分別較同類(lèi)企業(yè)投資節(jié)約30%，在未來(lái)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中，噸紙折舊的減少奠定企業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，我們對(duì)項(xiàng)目的長(zhǎng)期前景持樂(lè)觀態(tài)度。
下半年公司重拾成本優(yōu)勢(shì)，盈利增長(zhǎng)及未涂布紙種提價(jià)預(yù)期是股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素。從調(diào)研了解的情況看，公司表示二季度公司漿線(xiàn)已經(jīng)基本開(kāi)啟，復(fù)工情況好于行業(yè)平均，暗示企業(yè)重掌成本優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)二季度毛利率將達(dá)到14%左右的水平，較一季度提高5%，三季度實(shí)際成本下行而紙價(jià)提升繼續(xù)抬高毛利率，未來(lái)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持環(huán)比增長(zhǎng);另一方面，由于廢紙價(jià)格的回升，箱板紙和新聞紙的提價(jià)正蓄勢(shì)待發(fā)，這些都將成為股價(jià)催化劑。
