由于申萬包裝印刷二級(jí)指數(shù)成份股中包含眾多塑料包裝企業(yè)，不能切實(shí)反映紙包裝行業(yè)運(yùn)行狀況，我們選擇了Ｗｉｎｄ紙包裝指數(shù)來與滬深300指數(shù)進(jìn)行對(duì)比。一季度紙包裝行業(yè)表現(xiàn)平淡，普遍低于大盤漲幅。而進(jìn)入二季度后，4月份造紙行業(yè)相對(duì)于大盤震蕩于0％～10％的區(qū)間。5、６月份紙包裝行業(yè)指數(shù)明顯上揚(yáng)，跑贏大盤15％以上。
為什么紙包裝企業(yè)在一季度表現(xiàn)相對(duì)低迷，而二季度表現(xiàn)強(qiáng)勁？我們還是根據(jù)＂上游原料價(jià)格與產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的聯(lián)系＂邏輯來分析。
紙包裝企業(yè)的主要原料（白板紙、箱板紙和瓦楞紙）的價(jià)格，在09年9月至10年1月初都保持平穩(wěn)。進(jìn)入今年一季度后，原料價(jià)格迅猛上升，玖龍灰底白板紙價(jià)格上漲20．5％，箱板紙價(jià)格上漲27．9％，瓦楞紙價(jià)格上漲20．8％。但是紙包裝企業(yè)的產(chǎn)品（紙板和紙箱）的價(jià)格，自從09年9月提過一次價(jià)后，在整個(gè)2010年一季度都保持原價(jià)。同時(shí)一季度由于春節(jié)假期影響，訂單與工廠開工都不足，向來是紙包裝行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，行業(yè)表現(xiàn)低迷不難理解。
當(dāng)進(jìn)入今年二季度后，料價(jià)格穩(wěn)定在現(xiàn)有水平。而紙包裝企業(yè)與下游客戶商談提價(jià)成功，產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲15％左右，由于包裝紙?jiān)霞s占紙包裝產(chǎn)品成本的70％左右，此次調(diào)價(jià)基本上抵消了原料成本上漲的影響。
事實(shí)上，紙包裝行業(yè)一個(gè)顯著特點(diǎn)，就是彈性定價(jià)，成本壓力可以轉(zhuǎn)嫁下游客戶。雖然有所延時(shí)，但長期來看能保證紙包裝企業(yè)毛利率的穩(wěn)定。
下半年展望：前景明朗，市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中
紙包裝是運(yùn)輸倉儲(chǔ)過程中必不可少的包裝產(chǎn)品，適用于食品飲料、家電電子、ＩＴ通訊等國民經(jīng)濟(jì)的各類行業(yè)。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)紙包裝的需求也出現(xiàn)了穩(wěn)步增長。
在眾多紙包裝產(chǎn)品中，瓦楞紙箱用途最廣。瓦楞紙箱既輕便又牢固，具備保護(hù)商品、便于運(yùn)輸裝卸的良好特性；此外，與金屬、塑料、玻璃包裝產(chǎn)品相比，瓦楞包裝產(chǎn)品耗材較低、廢棄物較少、易于自行分解和回收再利用，屬于綠色環(huán)保包裝產(chǎn)品，得到世界的廣泛認(rèn)可和企業(yè)的普遍使用，具有良好的發(fā)展前景。
美國工業(yè)市場(chǎng)研究公司ＦｒｅｅｄｏｒｌｉａＧｒｏｕｐ指出，目前全球瓦楞紙箱出現(xiàn)了兩極分化的跡象。一方面，越來越多的高端客戶急需高品質(zhì)的瓦楞紙箱和附加服務(wù)，而能提供此類產(chǎn)品和服務(wù)的廠商產(chǎn)能增量卻還跟不上此類市場(chǎng)的需求增量；另一方面，眾多低端客戶只需要＂能裝東西的容器＂，對(duì)瓦楞紙箱的品質(zhì)和附加服務(wù)沒有任何要求，此類市場(chǎng)需求增量有限且門檻不高，供過于求。
我們調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)的瓦楞紙箱市場(chǎng)也出現(xiàn)了類似的分化，而且這種分化是由瓦楞紙箱用戶所面臨的競(jìng)爭(zhēng)催化的。比如家電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，海爾、海信、長虹等大廠家，不僅需要在產(chǎn)品技術(shù)質(zhì)量上相互競(jìng)爭(zhēng)，還必須在產(chǎn)品出貨的物流速度、倉儲(chǔ)庫存的成本控制、包裝印刷的精美宣傳效果超過對(duì)手。這種競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，就是對(duì)高端瓦楞紙箱和附加服務(wù)（精美印刷、物流優(yōu)化、庫存節(jié)約方案等等）的需求越來越大。
當(dāng)然，國內(nèi)也存在許多低端用戶，他們的競(jìng)爭(zhēng)不需要高檔包裝產(chǎn)品和服務(wù)，需要的只是＂能裝東西的容器＂，比如不成規(guī)模的城鄉(xiāng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)中的簡陋蔬菜箱和水果箱等等。
這些用戶的需求總量雖然很大，但太過分散，而且增長幾乎為零。這就導(dǎo)致了該細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化，惡性價(jià)格戰(zhàn)成了唯一結(jié)果，因此此類紙箱廠的毛利率也普遍低下（5％～8％）。
當(dāng)然，國內(nèi)也存在許多低端用戶，他們的競(jìng)爭(zhēng)不需要高檔包裝產(chǎn)品和服務(wù)，需要的只是＂能裝東西的容器＂，比如不成規(guī)模的城鄉(xiāng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)中的簡陋蔬菜箱和水果箱等等。這些用戶的需求總量雖然很大，但太過分散，而且增長幾乎為零。這就導(dǎo)致了該細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化，惡性價(jià)格戰(zhàn)成了唯一結(jié)果，因此此類紙箱廠的毛利率也普遍低下（5％～8％）。由此可見，未來瓦楞紙箱行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，必然是利潤向高端市場(chǎng)和＂賣產(chǎn)品更賣服務(wù)＂的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。
瓦楞紙箱包裝行業(yè)有這么一個(gè)特點(diǎn)：由于紙箱運(yùn)輸成本限制，一個(gè)紙箱企業(yè)所能輻射的市場(chǎng)，通常只有本廠周圍半徑100公里以內(nèi)。因此瓦楞紙箱行業(yè)充滿了地區(qū)性的二級(jí)廠（既生產(chǎn)紙板也生產(chǎn)紙箱的企業(yè)）與三級(jí)廠（購買其他廠的紙板來生產(chǎn)紙箱的企業(yè)）。
如果紙箱企業(yè)客戶的產(chǎn)品在全國銷售，更需要一個(gè)能在全國范圍內(nèi)提供統(tǒng)一款式和印刷的包裝供應(yīng)商。而一旦某個(gè)紙箱企業(yè)占客戶產(chǎn)品包裝的份額巨大，該客戶對(duì)這個(gè)紙箱企業(yè)就產(chǎn)生了一定的依賴性，因?yàn)槿绻蛻糍Q(mào)然更換核心的包裝供應(yīng)商，產(chǎn)品包裝外觀將受質(zhì)疑，影響自身產(chǎn)品銷量。
由此可見，那些既能＂賣產(chǎn)品＂，又能＂賣服務(wù)＂，把握住關(guān)鍵客戶，并已經(jīng)在全國范圍內(nèi)形成布局，同時(shí)還有進(jìn)一步擴(kuò)張計(jì)劃的企業(yè)，將是未來投資的亮點(diǎn)。這類企業(yè)將進(jìn)入這樣一個(gè)良性循環(huán)：布局和口碑優(yōu)勢(shì)．爭(zhēng)奪更多訂單．?dāng)U充產(chǎn)能．提升營業(yè)收入和利潤．增強(qiáng)布局和口碑優(yōu)勢(shì)。
