近期，資本市場(chǎng)再燃福建南紙（600163）與當(dāng)?shù)亓硪粐Y委旗下的上市公司青山紙業(yè)（600103）的重組傳聞。《投資者報(bào)》經(jīng)過調(diào)查了解到，福建南紙最近向青山紙業(yè)的兩項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓確屬大股東授意。另有分析人士表示，福建南紙一系列動(dòng)作，明顯有政府推動(dòng)的痕跡。
看來，在政府行政指令的授意下，福建的這兩家紙業(yè)“難兄難弟”有望“被”重組。
福建南紙（600163.SH）作為中國幾大新聞紙生產(chǎn)商之一，本應(yīng)受益于通脹，卻在2010年三季報(bào)交出了凈利潤虧損5889.92萬元的成績單。
同為福建企業(yè)，青山紙業(yè)（600103）正是其接盤人。但是，青山紙業(yè)本身也困難重重，盡管去年三季報(bào)處于盈利狀態(tài)，但因?yàn)樵蠊蓶|無法償債，青山紙業(yè)的未來同樣堪憂。
青山紙業(yè)飽受大股東拖累
據(jù)了解，福建南紙和青山紙業(yè)兩家公司廠區(qū)分別位于福建南平和臨近南平的沙縣，地理位置相近。青山紙業(yè)近年來深受原大股東福建省青州造紙有限責(zé)任公司（下稱青州造紙）拖累，業(yè)績一直不理想。
長期以來，青山紙業(yè)一直受困于大股東青州造紙占資案，因?yàn)榘讣t遲未能判決，會(huì)計(jì)師事務(wù)所曾對(duì)公司2008年的審計(jì)報(bào)告出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見。這一歷時(shí)長久的案件此前分別經(jīng)福建省高院和最高人民法院審理，最高人民法院于2008 年6 月18 日作出終審判決，青州造紙應(yīng)向公司返還占用資金1.73億元及相應(yīng)利息。
盡管如此，青州造紙卻一直未能按時(shí)返還上述資金及相應(yīng)利息，青山紙業(yè)因此于2008 年7 月8 日向福建省高院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，并于2008年11月12日、2009年4月3日兩次向該院執(zhí)行局書面請(qǐng)求盡快執(zhí)行生效判決。
2010年年底這個(gè)問題部分得到解決，只是這一次青山紙業(yè)又成了“冤大頭”。青山紙業(yè)此前公告，大股東青州造紙因債務(wù)糾紛，其所持青山紙業(yè)股份作為抵債資產(chǎn)的一部分，被法院裁定分別轉(zhuǎn)讓給債務(wù)人：青山紙業(yè)、信達(dá)資產(chǎn)福州辦事處以及福建省財(cái)政廳。
也因?yàn)閭鶆?wù)糾紛，青州造紙目前處于非正常經(jīng)營狀態(tài)，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2010年9月30日，公司總資產(chǎn)為986萬元，凈資產(chǎn)為零。
根據(jù)此前資料顯示，青山紙業(yè)被青州造紙長期占用大量資金，并影響了公司的業(yè)績。而青州造紙因?yàn)殚L期虧損，早已資不抵債。
截至2010年6月30日，青州造紙欠款案共涉及三家債權(quán)人，累計(jì)債務(wù)11.86億元（含息），其中，對(duì)青山紙業(yè)經(jīng)營性欠款2.5億元，欠信達(dá)資產(chǎn)福州辦事處5.82億元，欠福建省財(cái)政廳3.54億元。
2010年8月23日，福建省南平市中院裁定青州造紙以資抵債，青州造紙可分配資產(chǎn)評(píng)估值為6.14億元，三方債權(quán)人按債權(quán)比例分別受償，其中，青山紙業(yè)受償1.3億元、信達(dá)資產(chǎn)福州辦事處受償3.01億元、福建省財(cái)政廳受償1.83億元。
在具體的償還方式上，將青州造紙經(jīng)評(píng)估的所有土地使用權(quán)、房屋及構(gòu)筑物、長期股權(quán)投資資產(chǎn)、設(shè)備及流動(dòng)資產(chǎn)作價(jià)3.56億元交付青山紙業(yè)，青山紙業(yè)將超出債權(quán)的部分在扣減應(yīng)支付的青州造紙職工安置補(bǔ)償費(fèi)等費(fèi)用后，余額1.75億元以貨幣形式返還給青州造紙。
青州造紙所持青山紙業(yè)8568萬股（股價(jià)按規(guī)定采用2010年6月30日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格算術(shù)平均值計(jì)算，每股3.82元）合計(jì)價(jià)值3.27億元，其中5329萬股作價(jià)2.04億元抵債給信達(dá)資產(chǎn)福州辦事處，青州造紙另外再支付給信達(dá)資產(chǎn)福州辦事處現(xiàn)金補(bǔ)償款9738萬元；其余3239萬股作價(jià)1.24億元抵債給福建省財(cái)政廳，青州造紙另外再支付給福建省財(cái)政廳現(xiàn)金補(bǔ)償款5919萬元。
據(jù)青山紙業(yè)職工透露，雖然公司終于擺脫了原大股東的包袱，卻用3.56億元現(xiàn)金買回了一個(gè)爛攤子，為以后經(jīng)營埋下了隱患。
福建南紙資金運(yùn)作蹊蹺
2010年12月28日，福建南紙公告稱，公司將福建省龍巖造紙有限責(zé)任公司（下稱龍紙公司）廠區(qū)內(nèi)的34萬平方米土地使用權(quán)以1.37億元轉(zhuǎn)讓給龍巖市土地收購儲(chǔ)備中心。
福建南紙2009年11月30日以1.59億元購買了龍紙公司的經(jīng)營性資產(chǎn)。其中，土地使用權(quán)面積34萬平方米價(jià)值5099.84萬元；房屋建筑物價(jià)值3547.06萬元；機(jī)器設(shè)備、存貨等7233.10萬元。
福建南紙此舉賺了8600萬元。盡管公司稱，當(dāng)時(shí)競買龍紙公司經(jīng)營性資產(chǎn)是為了實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，增強(qiáng)公司在激烈市場(chǎng)中的競爭實(shí)力，但隨著新聞紙產(chǎn)品市場(chǎng)的景氣度下降，再延續(xù)原有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和工藝，產(chǎn)品沒有盈利能力。
福建南紙根據(jù)目前漿紙市場(chǎng)狀況，竹木溶解漿及其下游纖維的產(chǎn)品市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，且前景廣闊。公司擬充分利用龍巖地域優(yōu)勢(shì)及原料優(yōu)勢(shì)發(fā)展溶解漿及竹木纖維產(chǎn)業(yè)。
鑒于龍紙公司原有生產(chǎn)場(chǎng)所不能滿足漿纖行業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求，公司擬將該生產(chǎn)場(chǎng)所交由政府收儲(chǔ)，公司以設(shè)備、存貨及現(xiàn)金出資占68%股權(quán)比例的龍巖南紙有限公司已根據(jù)在龍巖做強(qiáng)做大漿纖產(chǎn)業(yè)的總體戰(zhàn)略著手購買符合產(chǎn)業(yè)環(huán)保、物流等方面要求的生產(chǎn)用地。因此，本次土地收儲(chǔ)不會(huì)影響龍巖南紙有限公司的持續(xù)經(jīng)營。
此外，福建南紙近期還轉(zhuǎn)讓了深圳市龍崗閩環(huán)實(shí)業(yè)有限公司（下稱閩環(huán)實(shí)業(yè)）100%股權(quán)。 12月24日，青山紙業(yè)公告稱，公司通過產(chǎn)權(quán)交易中心以1.20億元競得閩環(huán)實(shí)業(yè)。
福建南紙稱，公司仍處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，市場(chǎng)前景看好的竹（木）纖漿粕擴(kuò)建等技改項(xiàng)目，需要大量建設(shè)資金，本次轉(zhuǎn)讓所獲資金（包括收益）除用于繳納轉(zhuǎn)讓相關(guān)稅費(fèi)外，將全部用于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步做大、做強(qiáng)公司主業(yè)，提高主營業(yè)務(wù)盈利能力和核心競爭力。
不過，福建南紙產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整顯得有些倉促，而且其資金運(yùn)作歷來很有特點(diǎn)。福建南紙2008年3月通過非公開增發(fā)1.75億股，發(fā)行價(jià)格5.73元/股，募集資金凈額9.70億元，用于年產(chǎn)18萬噸低定量膠印新聞紙林紙一體化項(xiàng)目，包含紙漿建設(shè)與75萬畝原料林建設(shè)兩部分。
福建南紙這個(gè)項(xiàng)目的總投資為14.19億元，其中漿紙部分總投資10.71億元，原料林部分總投資3.48億元。除了募集的資金外，其他部分由專項(xiàng)資金與銀行借款解決。
讓人蹊蹺的是，福建南紙2009年半年報(bào)顯示募投項(xiàng)目財(cái)務(wù)支出5.89億，募集資金使用了1.14億，算來其他資金（自籌資金）使用了4.75億。然而根據(jù)項(xiàng)目總投資14.2億，募集資金9.79億，其他資金應(yīng)該使用4.41億就夠了，使用的其他資金已經(jīng)超過了上限，為何公司一直使用其他資金（自籌資金），而放著募集的8億多資金存放資金專戶以及補(bǔ)充流動(dòng)資金？
一方面是經(jīng)營業(yè)績的大幅下滑，另一方面作為募集資金投資的新聞紙生產(chǎn)項(xiàng)目的前景也令人疑惑，而募集的資金又沒有用于募投的項(xiàng)目上。2010年，福建南紙又幾番賣出經(jīng)營性資產(chǎn)，而理由已經(jīng)改為因?yàn)檎{(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，由新聞紙改為被市場(chǎng)看好的竹（木）纖漿粕。
重組傳聞再起
就是這樣兩家經(jīng)營不善的福建紙業(yè)公司，卻一直存在整合傳聞。
2009年福建南紙巨虧4.48億元，青山紙業(yè)虧損1.99億元。值得一提的是，福建南紙的巨虧主要在于公司計(jì)提總額超過1.54億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等6項(xiàng)損失。
正是因?yàn)楦＝霞埓笠?guī)模計(jì)提，澆滅了2009年以來有關(guān)福建南紙重組預(yù)期的熱情。此前關(guān)于福建南紙和青山紙業(yè)重組的最大證據(jù)來自于福建省國資委主任周聯(lián)清就福建南紙和青山紙業(yè)兩家上市公司的整合發(fā)出的推動(dòng)暗示。
周聯(lián)清曾對(duì)媒體透露，將推動(dòng)福建輕紡控股公司整合南紙股份、青山紙業(yè)公司相關(guān)資產(chǎn)，形成百萬噸級(jí)‘林漿紙’集團(tuán)”。
隨著這個(gè)暗示，王亞偉旗下的華廈大盤精選、華夏策略精選等基金赫然現(xiàn)身福建南紙2009年三季報(bào)上十大流通股股東名單。回頭來看，當(dāng)時(shí)福建國資委的暗示以及福建南紙的一系列動(dòng)作，也符合王亞偉一貫做重組題材的投資思路。
當(dāng)時(shí)，可謂轟動(dòng)的重組預(yù)期，百萬噸級(jí)“林漿紙”集團(tuán)，也讓福建南紙的風(fēng)頭迅猛。可惜的是，隨著福建南紙巨虧的2009年年報(bào)出臺(tái)，以及華夏系基金的出逃，當(dāng)時(shí)的福建南紙重組的預(yù)期已經(jīng)被淹沒。
2010年年底，福建南紙與青山紙業(yè)重組的話題，再次被提出來。主要的原因是，12月1日，青山紙業(yè)第一大股東因債務(wù)糾紛， 導(dǎo)致青山紙業(yè)控股權(quán)將發(fā)生變更。福建南紙因此晉升為公司第一大股東，實(shí)際控制人也變更為福建省國資委。
緊接著2010年12月11日，青山紙業(yè)公告稱，公司控股子公司漳州水仙藥業(yè)有限公司擬通過公開競價(jià)方式以不高于1.04億元的價(jià)格受讓福建南紙持有的南平星光大廈固定資產(chǎn)、福建省南平星光大廈有限公司100%股權(quán)，及南平星光旅行社有限公司16.67%股權(quán)。
據(jù)知情人士透露，星光系列資產(chǎn)屬于福建南紙經(jīng)營較差資產(chǎn)，在南平當(dāng)?shù)夭o競爭優(yōu)勢(shì)。
此次，福建南紙?jiān)?010年年底通過將星光系列轉(zhuǎn)給青山紙業(yè)，來實(shí)現(xiàn)將不良資產(chǎn)剝離的目的。如果真是如此，那么青山紙業(yè)將再次接受大股東的垃圾資產(chǎn)。
除此之外，青山紙業(yè)還受讓了福建南紙旗下的閩環(huán)實(shí)業(yè)，這一次不再是剝離非主業(yè)資產(chǎn)了。閩環(huán)實(shí)業(yè)的經(jīng)營范圍是生產(chǎn)各種工業(yè)用紙等，這與福建南紙的主營業(yè)務(wù)緊密相關(guān)。特別是閩環(huán)實(shí)業(yè)經(jīng)營業(yè)績還不錯(cuò)，今年前三季度凈利潤將近800萬元。
一個(gè)虧損企業(yè)為什么會(huì)轉(zhuǎn)讓一家正在盈利的子公司？顯然讓人匪夷所思。有分析人士認(rèn)為，這有可能是福建省國資委在背后作為推手導(dǎo)致。
政府推動(dòng)痕跡明顯
也正是這一系列資產(chǎn)騰挪，福建省國資委可能整合兩家公司的傳聞再次出現(xiàn)在市場(chǎng)上。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資者報(bào)》表示，這些動(dòng)作發(fā)生在去年年尾，很有可能是為今年兩家企業(yè)的整合打下基礎(chǔ)。
青山紙業(yè)內(nèi)部人士1月11日對(duì)《投資者報(bào)》表示，目前公司沒有收到任何關(guān)于整合的消息，購買福建南紙的相關(guān)資產(chǎn)是公司正常的投資動(dòng)作。目前來看，與整合無關(guān)。
福建省輕紡控股公司內(nèi)部人士1月12日對(duì)《投資者報(bào)》表示，盡管福建南紙和青山紙業(yè)都是造紙企業(yè)，然而并未形成同業(yè)競爭，一家生產(chǎn)新聞紙，另一家主要生產(chǎn)包裝紙和紙板。
福建南紙生產(chǎn)的新聞紙?jiān)趪鴥?nèi)具有一定的競爭優(yōu)勢(shì)，但青山紙業(yè)生產(chǎn)的包裝紙卻面臨著產(chǎn)品競爭激烈，紙材供應(yīng)緊張，廢紙?jiān)牧蟽r(jià)格高漲等問題。
除此之外，作為當(dāng)?shù)乩吓茋Y企業(yè)，兩家企業(yè)的歷史包袱都非常重，再加上各自都在發(fā)展自己的新項(xiàng)目，無形之中增加了整合的難度。
但也有人認(rèn)為影響不大，中國造紙協(xié)會(huì)辦公室董建國1月11日對(duì)《投資者報(bào)》表示，如果福建南紙和青山紙重組了，是對(duì)兩家企業(yè)利好的事，都是國資控股，不會(huì)影響到業(yè)務(wù)層面。
雖然如此，但董建國認(rèn)為，兩家企業(yè)的造紙資產(chǎn)均很可觀，不可能因?yàn)檎希环綇氐追艞壸约旱脑旒堎Y產(chǎn)。這是因?yàn)楸M管兩家企業(yè)大舉進(jìn)軍新項(xiàng)目，然而兩家企業(yè)的核心資產(chǎn)仍然是造紙。
福建南紙內(nèi)部人士1月13日對(duì)《投資者報(bào)》表示，和青山紙業(yè)整合的消息一直在傳，但公司并沒有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作，剝離星光系列資產(chǎn)和轉(zhuǎn)讓閩環(huán)實(shí)業(yè)，的確是大股東授意的。
據(jù)知情人士透露，盡管行政指示還未傳至公司層面，或者說目前處于無法公開時(shí)期，但福建國資委整合福建南紙和青山紙業(yè)勢(shì)在必行。
畢竟這兩家企業(yè)經(jīng)營上都不行，設(shè)備老舊，管理落后，與國內(nèi)其他紙業(yè)相比，已經(jīng)失去競爭優(yōu)勢(shì)。而可能的方式就是福建南紙被剝離相關(guān)造紙業(yè)務(wù)，注入新的資產(chǎn)。
截至目前，福建南紙仍然對(duì)外宣稱，一系列經(jīng)營性資產(chǎn)交易，是因?yàn)楣咎幱诋a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，需要盤活資產(chǎn)，投入市場(chǎng)前景看好的竹（木）纖漿粕擴(kuò)建等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目，集中資金和資源做大、做強(qiáng)具有競爭優(yōu)勢(shì)的主業(yè)。
一位做私募的王先生對(duì)《投資者報(bào)》表示，福建南紙一系列動(dòng)作，明顯有政府背后推動(dòng)的痕跡，而“青山紙業(yè)就是被用來當(dāng)做下家的”。
關(guān)于這兩家紙業(yè)公司重組，福建國資委方面也曾有比較明確的表態(tài)。福建省國資委主任周聯(lián)清此前表示，進(jìn)一步突出主業(yè)，加大開放性重組力度。對(duì)涉及上市公司的重組，周聯(lián)清認(rèn)為，應(yīng)該選擇合理的方式，深入研究收購上市公司股權(quán)、資產(chǎn)置換及借殼上市、向母公司定向增發(fā)股票、吸收合并上市公司等方式。
只是，福建兩紙業(yè)公司本身的經(jīng)營能力非常糟糕，就算國資委推動(dòng)兩公司重組的計(jì)劃真能成行，短期內(nèi)也很難扭轉(zhuǎn)兩家公司的頹勢(shì)。然而，市場(chǎng)似乎再一次選擇相信整合傳言，近兩周來，福建南紙的股價(jià)已經(jīng)從去年年底的4.78元急速攀升到近期的5.6元左右，漲幅近20%。
