1)近年來我國甘蔗播種面積呈減少趨勢,再加上主要產區連續遭受冰凍、災害等惡劣天氣的影響導致單產下降,如何提高甘蔗生產的經濟效益,形成機械化、規模化種植成為當務之急。我們認為公司本次計劃通過針對具有中等以上肥力、有條件打井或可提水灌溉的20萬畝蔗田進行改造,建設甘蔗高產現代化農業示范基地,將有效提高單產,實現甘蔗種植機械化、提高甘蔗生產的經濟效益。該項目建設期為2年,預計建成達產后,年新增銷售收入44,137萬元,新增凈利潤4,283萬元。
2)公司的非糖業務營業收入占比約40%,不容忽視。本次募投的僑旺紙模項目擬采用蔗渣漿為主要原料生產紙漿模塑制品,項目投產將形成產能4,500噸/年,約3億只飯盒、碟、碗、托盤、杯子等紙漿模塑制品。這一項目既充分利用了廣西豐富的蔗渣資源,又提升了非糖業務的盈利能力。
年新增銷售收入7,875萬元,新增年平均凈利潤1,147萬元。公司另一募投項目主要涉及新增2臺鍋爐及發電機組,配套除塵和脫硫等環保系統,參照電、蒸汽價格市場價,建成達產后每年將貢獻凈利潤1,244.1萬元。
投資建議:此次非公開發行后,公司總股本將達到3.17億股。我們預計此次募投項目將增厚公司EPS約為0.21元,預計公司2011至2012年EPS分別為0.68元和0.92元,按當前收盤價21.7元計算,對應的動態PE分別為32倍和24倍。我們維持公司“增持”的投資評級。
