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　　行業策略:我們預計2012年漿價、紙價將維持低位,在此背景下,我們2012年的策略是尋找能夠獲得成本紅利,且具有確定性收益的行業及公司,我們看好下游需求穩定、受經濟波動影響小,價格穩定或具有粘性的煙草包裝、票證印刷業及造紙行業的生活用紙、裝飾原紙行業。

　　行業觀點

　　漿價將呈“L”型走勢:我們對未來幾年中國市場木漿價格的判斷:

　　2011Q4-2012Q1震蕩下降,構筑底部;2012Q2-2012Q3開始反彈,但幅度不高;2012Q4-2015年期間,全球漿市受新增產能持續壓制,價格難有較好表現。

　　紙張景氣難好轉,紙價將維持低位:2012年紙張供給壓力依然非常大,而需求增速很可能因國內經濟增速的放緩而低于2011年,預計整個行業景氣難以改善,紙價將維持低位,行業景氣的改變主要靠外在政策推動。

　　煙草包裝:需求穩定增長&具備事件型推動。煙草包裝業需求非常穩定,受經濟波動影響小,紙價下跌會受益。而且近幾年政府一直積極推進煙草產業結構調整,我們認為煙草產業結構調整有望推動國內中高檔卷煙以8%-10%增長。此外,我們預計煙草企業資產整合速度將加快,這將給煙標生產及包裝企業帶來較大機會。