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3月以來(lái)，造紙行業(yè)漲價(jià)風(fēng)潮再起。近期，木漿系產(chǎn)品的主導(dǎo)企業(yè)陸續(xù)發(fā)布調(diào)價(jià)通知，幅度200-300元（人民幣，下同)/噸。其中生活用紙計(jì)劃3月25日起執(zhí)行，白卡和文化紙計(jì)劃4月1日起執(zhí)行。其實(shí)今年2月各大紙企就曾宣布調(diào)價(jià)，此次調(diào)價(jià)離不開(kāi)近年來(lái)持續(xù)低迷的行業(yè)大環(huán)境。 近年來(lái)，在全面禁止廢紙進(jìn)口、成品紙進(jìn)口零關(guān)稅、市場(chǎng)需求疲軟等因素影響下，再生紙?jiān)瞎⿷?yīng)出現(xiàn)緊缺的情況，成品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)萎縮，給國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)帶來(lái)了不小的沖擊。 那么在連續(xù)多次的漲價(jià)潮下，造紙行業(yè)能夠重拾“暖意”嗎？ 盈利寒冬到來(lái) 回顧2023年的港股紙業(yè)股走勢(shì)，各企業(yè)業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑，部分龍頭企業(yè)甚至陷入虧損困境。 其中，作為行業(yè)頭部企業(yè)，2023年晨鳴紙業(yè)（000488）(01812)的業(yè)績(jī)降至冰點(diǎn)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)，營(yíng)業(yè)額266.09億元，按年跌16.9%。凈利盈轉(zhuǎn)虧，期內(nèi)錄得虧損12.81億元，上年同期賺1.89億元。值得注意的是，這是晨鳴紙業(yè)自2008年登陸港交所以來(lái)，首次錄得年度虧損。 對(duì)此公司解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，由于造紙行業(yè)下游需求疲軟，公司機(jī)制紙銷量同比下降；同時(shí)，疊加新增產(chǎn)能集中投放影響，機(jī)制紙的價(jià)格特別是白卡紙價(jià)格同比大幅下滑，而木片、原煤、化工等原材料價(jià)格仍高位運(yùn)行，擠壓了公司盈利空間。 而造紙龍頭玖龍紙業(yè)(02689)在2023財(cái)年（截至2023年6月30日）的日子也不好過(guò)。據(jù)悉，期內(nèi)公司收入為567.39億元，同比減少約12.1%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占虧損約為23.83億元，而2022年同期應(yīng)占溢利約32.75億元。 期內(nèi)公司的銷售量雖增加約3.4%，但受到平均售價(jià)減少約15.0%的拖累，公司整體收入出現(xiàn)下滑。此外，公司毛利率也較2022年同期大幅下滑超8個(gè)百分點(diǎn)至僅2.7%，疊加包裝紙售價(jià)下降進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)盈轉(zhuǎn)虧。 此外，理文造紙(02314)也于期內(nèi)陷入營(yíng)收凈利雙降的困境。2023年，公司收入為249.37億港元，同比減少14.51%；普通股股東應(yīng)占溢利約10.51億港元，同比減少11.33%。 不過(guò)，像陽(yáng)光紙業(yè)(02002)這樣深耕細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)卻實(shí)現(xiàn)了盈利的逆勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)公司業(yè)績(jī)公告顯示，2023年，公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)91.18%至3.93億元。但公司全年總營(yíng)收卻依然出現(xiàn)了12.4%的同比下滑。 綜上可見(jiàn)，2023年的造紙行業(yè)“寒意”滿滿，從各家企業(yè)的分析中可以看出，營(yíng)收的下滑與紙品的均價(jià)下滑離不開(kāi)干系。而這就不得不提行業(yè)近兩年持續(xù)不斷的擴(kuò)產(chǎn)潮。 擴(kuò)產(chǎn)潮下，紙價(jià)波動(dòng) 據(jù)了解，從2022年開(kāi)始，我國(guó)造紙業(yè)掀起一輪擴(kuò)張潮，包括玖龍紙業(yè)在內(nèi)的多家紙企均投出百億規(guī)模項(xiàng)目，將擴(kuò)產(chǎn)潮推向頂峰。中信建投（601066）期貨報(bào)告指出，2022-2024年這輪擴(kuò)產(chǎn)潮預(yù)計(jì)涉及新增產(chǎn)能達(dá)780萬(wàn)噸。 2023年以來(lái)，行業(yè)新增產(chǎn)能300余萬(wàn)噸，產(chǎn)能集中投放導(dǎo)致供給增加，同時(shí)受下游需求偏弱的影響，這導(dǎo)致整體紙品的毛利下降，均價(jià)下滑。像白卡紙這種高度依賴下游消費(fèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)格下滑較大，一度出現(xiàn)了“價(jià)格、成本倒掛”的極端情況。 數(shù)據(jù)顯示，2023年，白卡紙價(jià)格現(xiàn)降后漲，呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)。據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2023年白卡紙價(jià)格最高價(jià)格在1月為5346.67元/噸，隨后價(jià)格不斷下跌，7月11日迎來(lái)全年最低點(diǎn)，最低價(jià)格為4640元/噸，低點(diǎn)過(guò)后價(jià)格在迎上行，截至12月27日白卡紙國(guó)內(nèi)230g-400g市場(chǎng)均價(jià)為5240元/噸，與1月1日市場(chǎng)均價(jià)相比下降2%。 從玖龍紙業(yè)公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，自2023年下半年，行業(yè)環(huán)境已逐步修復(fù)。據(jù)公司2024財(cái)年中期業(yè)績(jī)顯示，2023年12月31日止6個(gè)月，公司取得收入306.11億元，同比減少1.9%；實(shí)現(xiàn)凈利2.92億元，去年同期則虧損13.89億元。 行業(yè)回暖曙光將至？ 進(jìn)入2024年，造紙行業(yè)回暖的曙光已經(jīng)越來(lái)越近。 今年以來(lái)，各大紙企漲價(jià)勢(shì)頭愈演愈烈。自今年2月起，國(guó)內(nèi)頭部紙企陸續(xù)開(kāi)啟提價(jià)行動(dòng)。其中，頭部紙企晨鳴紙業(yè)宣布自3月15日起，公司文化紙產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)200元/噸；太陽(yáng)紙業(yè)（002078）、岳陽(yáng)林紙（600963）、亞太森博等宣布自4月1日起，所有文化紙產(chǎn)品在現(xiàn)有價(jià)格基礎(chǔ)上上調(diào)200元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年開(kāi)年以來(lái)，文化紙行業(yè)已進(jìn)行了三輪漲價(jià)。據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，3月中旬雙膠紙價(jià)格較2月下旬已上漲超200元/噸。 對(duì)此，華泰證券指出木漿價(jià)格強(qiáng)勢(shì)是背后的主要推動(dòng)力。今年3月份以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口紙漿（闊葉漿、針葉漿）價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行。與此同時(shí)，始于3月11日為期兩周的芬蘭運(yùn)輸工人工會(huì)罷工，也成為了紙漿現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的催化劑。據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，目前已宣布關(guān)停的芬蘭漿廠涉及針葉漿年產(chǎn)能總計(jì)約為407萬(wàn)噸，約占全球針葉商品漿年產(chǎn)能的13%。 值得注意的是，早前就有分析指出，近年來(lái)國(guó)內(nèi)造紙高速擴(kuò)產(chǎn)也在無(wú)形中加重了自身成本負(fù)擔(dān)。在全球造紙業(yè)低迷的當(dāng)下，中國(guó)已成為全球紙漿供應(yīng)商的最佳市場(chǎng)。中信建投表示，2023年國(guó)內(nèi)紙企剛性補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)紙漿行情形成明顯支撐，相比于歐美市場(chǎng)，我國(guó)下游產(chǎn)能的新增帶來(lái)了更多的剛性補(bǔ)庫(kù)需求，并使得國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格領(lǐng)先全球其他國(guó)家率先反彈。 數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日,國(guó)內(nèi)漂白闊葉漿/針葉漿較年初分別上漲了400元/噸(7.9%)/300元/噸(5.0%)。近期全球最大商品漿供應(yīng)商Suzano調(diào)漲4月木漿報(bào)價(jià)30-100美元/噸。 不過(guò)，華泰證券強(qiáng)調(diào)，隨著2022-2023年強(qiáng)勁的供給增長(zhǎng)逐步的到消化、2024年新增產(chǎn)能的普遍減少，行業(yè)距離供需平衡的拐點(diǎn)正在漸行漸近。 而東方證券研報(bào)則指出,當(dāng)前正值文化紙傳統(tǒng)的旺季,受到漿價(jià)上漲的成本支撐,文化紙價(jià)格有望持續(xù)上漲。晨鳴紙業(yè)等自制漿占比較高的文化紙行業(yè)頭部企業(yè)有望在本輪紙價(jià)上漲中受益,實(shí)現(xiàn)盈利擴(kuò)張。 這從晨鳴紙業(yè)發(fā)布的盈喜中也得到證實(shí)。公司公告指出，預(yù)計(jì)2024年第一季度歸屬股東凈利潤(rùn)介乎5000萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，相較上年同期虧損2.75億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 綜合來(lái)看，近兩年市場(chǎng)成本倒掛，造紙相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)下滑甚至轉(zhuǎn)虧，各家紙企的日子并不好過(guò)。不過(guò)，隨著紙企漲價(jià)風(fēng)潮正起，造紙市場(chǎng)似乎已開(kāi)始觸底回升。未來(lái)，隨著新增產(chǎn)能逐步被市場(chǎng)消化，供需平衡拐點(diǎn)將至，行業(yè)“暖意”的回歸正在路上。
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