公司實際控制人為孫慶炎父子3人，其間接持有發行上市前富春環保熱電21.81%的股權，管理層也有一定份額的持股。公司主營垃圾發電、熱電聯產，裝機88兆瓦，供熱電力415t/h，日處理垃圾約800噸，年處理垃圾20萬噸以上，公司地處“中國白板紙基地”富陽市江南造紙工業區，承擔富陽市富春江江南造紙工業區——春江東區、靈橋、大源工業區內企業和今后工業區新增企業的集中供熱任務。上市后公司將是規模最小的火電公司，但過去幾年受益于下游造紙行業的景氣公司的盈利能力及成長性遠遠好于絕大部分火電公司
熱電聯產、垃圾發電的行業分析
1、熱電聯產——熱電聯產機組實行“以熱定電”，按政策規定，只要用戶需供熱則同時發的電優先上網，公司下游造紙企業一年需求均衡，因此其機組的發電小時數大大高于非熱電聯產機組。公司目前熱電機組的上網電價接近0.54元，遠高于浙江省火電0.442元的標桿電價，但2008年由于下游造紙行業盈利出現波動，電價一度大幅度下調，因此有別于一般的發電企業；2、垃圾發電——享受資源綜合利用的上網電價，目前電價是0.575元，增值稅即征即退
公司盈利狀況分析
近4年毛利率在08年顯著下降，其他年份平穩，08比07收入增幅28%，但09下降5.5%，緣于供熱收入與煤價聯動，凈利08/09年分別增長31%、36%
募集項目分析、風險提示
募投項目增加垃圾發電機組35兆瓦/供熱215t/h，預計11年9月前達產，我們測算項目全部建成可新增收入3.1億，新增凈利0.77億。風險提示：1、跨區域發展難度極大；2、盈利必然隨著下游行業的景氣波動，公用事業性質弱化、周期性特征強化；3、利潤率遠高于造紙行業平均水平，存在下降風險
股價合理區間16-20元，預測10-12年EPS為0.62/0.78/0.93元
