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在經(jīng)歷兩次流拍后，晨鳴控股大股東山東壽光金鑫投資發(fā)展控股集團(tuán)有限公司(下稱“金鑫投資”)作出了減資決定。伴隨著注冊(cè)資本由16.85億元減少為12.39億元，晨鳴控股對(duì)晨鳴紙業(yè)的控制權(quán)，也發(fā)生了決定性的變化。
“國(guó)資改革是公司主要邏輯之一，國(guó)有資產(chǎn)減資后，管理團(tuán)隊(duì)實(shí)際控制權(quán)到位，意味著公司國(guó)資改革已經(jīng)走完一半。”在國(guó)信證券分析師陳福看來，另一半，必然是目前管理團(tuán)隊(duì)實(shí)際持股的落地，預(yù)計(jì)將大概率通過定增完成員工持股，后續(xù)操作空間打開。
暗含布局
因資金需求，晨鳴控股的大股東金鑫投資，將其持有的晨鳴控股26.5%的股權(quán)進(jìn)行公開拍賣，并于今年8月4日在山東產(chǎn)權(quán)交易中心正式掛牌。不曾想，這一資產(chǎn)卻成為難以脫手的“山芋”。
截至2015年8月20日掛牌公告期滿，沒有單位或個(gè)人對(duì)該項(xiàng)目提出購(gòu)買申請(qǐng)，拍賣項(xiàng)目流拍。一個(gè)月后的9月21日，這一股權(quán)拍賣項(xiàng)目再次在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌公告，并擬定于10月10日在濰坊進(jìn)行拍賣。然而，這一輪拍賣同樣以流拍告終。
日前，山東省濰坊中院作出《執(zhí)行裁定書》，確定將被執(zhí)行人金鑫投資持有的晨鳴控股26.5%的股份，以第二次拍賣保留價(jià)交付晨鳴控股持有，抵償債務(wù)4.95億元。對(duì)此，晨鳴控股已召開股東會(huì)，決議履行減少注冊(cè)資本程序，注冊(cè)資本由目前的16.85億元減少為12.39億元。
記者注意到，這一看似不起眼的減資舉動(dòng)，實(shí)則蘊(yùn)含著頗為關(guān)鍵的戰(zhàn)略布局。
在本次減資前，壽光市國(guó)資辦旗下的金鑫投資持有晨鳴控股59.73%股權(quán)，由晨鳴紙業(yè)管理層控制的恒聯(lián)投資持有晨鳴控股13.71%股權(quán)，由晨鳴紙業(yè)職工共同出資設(shè)立的銳豐投資持有剩余26.56%股權(quán)。彼時(shí)，壽光國(guó)資辦對(duì)晨鳴控股可謂絕對(duì)控股，也為晨鳴紙業(yè)的實(shí)際控制人，通過金鑫投資、晨鳴控股，間接持有晨鳴紙業(yè)9.37%股份。
然而，減資完成后，壽光市國(guó)資辦通過金鑫投資持有晨鳴控股45.21%股權(quán)，銳豐投資持有36.14%股權(quán)，恒聯(lián)投資持有18.65%股權(quán)。由此可見，金鑫投資減資后雖仍為晨鳴控股第一大股東，但由晨鳴紙業(yè)管理層和員工持股投資成立的公司，將以54.79%的合并持股比例，取代國(guó)資部門，成為上市公司的實(shí)際控制方，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。
加速推進(jìn)
事實(shí)上，在晨鳴控股26.5%股權(quán)掛牌之初，市場(chǎng)便打開了其由國(guó)有企業(yè)向混合所有制企業(yè)轉(zhuǎn)型的想象，并猜測(cè)一旦恒聯(lián)投資或銳豐投資參與競(jìng)拍并成功，兩者持有晨鳴控股股份可分別增至40.21%、53.06%，均高于金鑫投資所持股權(quán)比例。
不過，公司內(nèi)部人士當(dāng)時(shí)也表示這種可能性非常渺茫。“拍賣標(biāo)的金額高達(dá)6億元，這個(gè)錢讓恒聯(lián)投資或銳豐投資來拿，都不是很現(xiàn)實(shí)。”
但異曲同工的是，金鑫投資的減資舉動(dòng)，同樣讓代表民營(yíng)資本的恒聯(lián)投資和銳豐投資在晨鳴紙業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的地位猛升，“國(guó)退民進(jìn)”得以曲線實(shí)現(xiàn)。
“此次減資是晨鳴控股國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最終落地形式。內(nèi)外因素并驅(qū)，其國(guó)有改革將加速推進(jìn)。”在中信建投分析師花小偉看來，從內(nèi)部來說，晨鳴控股減資后，國(guó)有股占比大幅下降，恒聯(lián)投資和銳豐投資的占比提升，將有利于晨鳴紙業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)化。
“從外部來看，根據(jù)國(guó)務(wù)院近期頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見》，國(guó)家將允許地方政府根據(jù)實(shí)際情況，選擇開展直接授權(quán)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)工作，強(qiáng)化地方政府對(duì)國(guó)有資本管理權(quán)。因此，國(guó)有資產(chǎn)管理公司設(shè)立將有利于促進(jìn)晨鳴紙業(yè)等地方國(guó)有企業(yè)的改革推進(jìn)。”花小偉表示。
“本次股權(quán)變動(dòng)可視作晨鳴紙業(yè)國(guó)有改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語權(quán)的增加，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極性有望提高。與此同時(shí)，晨鳴紙業(yè)未來運(yùn)作也將更趨市場(chǎng)化，其中涉及的行政審批有望減少。”山東一大型投資公司的高級(jí)投資經(jīng)理徐皓表示。
著力點(diǎn)
值得注意的是，融資租賃，已成為晨鳴紙業(yè)下一步業(yè)績(jī)提升的另一著力點(diǎn)。
自2014年上半年成立山東晨鳴融資租賃有限公司(下稱“晨鳴租賃”)以來，晨鳴紙業(yè)便在不遺余力地對(duì)其進(jìn)行增資加碼，使其注冊(cè)資本由最初的3億元，增至如今的90.72億元，此規(guī)模目前在全國(guó)外資融資租賃公司中名列前茅。
晨鳴紙業(yè)的大手筆投資，也在今年取得成效。今年前3季度，晨鳴紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.95億元，同比增長(zhǎng)6.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.61億元，同比增長(zhǎng)64.52%。
對(duì)此，申萬宏源分析師周海晨表示，從中長(zhǎng)期角度看，晨鳴紙業(yè)造紙主業(yè)盈利改善，國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，融資渠道積極拓展，多元化業(yè)務(wù)布局拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。“其中，融資租賃業(yè)務(wù)自2014年以來快速發(fā)展，盈利水平強(qiáng)勁。”
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