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美國排污許可證制度促進造紙業產能加速集中，目前造紙廠數量僅剩不到200家
1970年美國開始實行排污許可證制度后，此后30年時間內，該制度不斷修正完善，并引入了污水和大氣排污許可證，在環保趨嚴背景下，1972-1997年，美國紙和紙板產業的集中度（以CR4衡量）分別從24%和29%上升到了33.6%，1987-1997年行業紙廠與紙板行業互相整合，紙漿產業集中度從44%上升到了58.6%，21世紀前后造紙業發生大量兼并重組，2012年全行業CR4達到51%，CR8達到68%，造紙廠數量僅剩下168家。
中美造紙行業格局對比，中國中小產能過多，紙種集中度差異化明顯，集中度提升空間廣闊
中國目前處于和美國20世紀中后期發展類似的階段。2014年CR4和美國1972年的CR4數值很接近，約為24%。如今，美國年造紙產量7400萬噸，造紙企業數量168家，廠均產量44萬噸，主要為大型企業。中國整體造紙產量10250萬噸，造紙企業數量2700余家，廠均產量3.7萬噸，不及美國1/10,大型紙企占比僅為19%，產業集中度提升空間大。銅版紙、白卡紙、新聞紙集中程度較高，箱板、瓦楞、雙膠紙和生活用紙集中度分散。
集中度提升四步曲：排污許可證發力，廢紙收緊原料供應，融資壓力清退小廠，環保能耗賦予總產能天花板
我們前期草根調研山東、浙江、廣東造紙協會（三省造紙產能占全國超過50%），我們反復強調排污許可證發放本身起到清查和消滅小產能的效果，多省市清除造紙廠比例大超預期；廢紙進口系統性收緊將根源性切斷大量中小包裝紙紙廠的原料來源，擁有自有規范廢紙回收渠道的包裝紙企業會受益；環保因素之外，中小紙企高杠桿背景下融資成本比上輪周期顯著提升，在稅收環境趨嚴背景下，低ROE高財務成本的小造紙廠紛紛趁紙價提升設備價值回升尋求出售主動退出；排污許可證落地后各地環保指標上限更為明確，沿海各省能耗與環保指標已接近上限，省內新投產能大多以技改或替代落后產能為主，中西部產能沒有當地消費配套難有有效支撐，環保與能耗賦予行業總產能天花板，需求側維持穩定，18年底造紙大公司的投產不會像市場想象的嚴重沖擊供需格局。
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